今年1月，除了亮相不久的北交所，沪深交易所分别修订了《股票上市规则》，对4类强制退市指标，交易类、财务类、规范类、违法类指标做了补充。整体来看，“触及退”的规定相对容易坚守，但补充后的财务指标——净利润为正且营收过亿的要求，对第三年经历疫情的上市旅企业来说，难度委实不小。眼看年报季即将来临，戴上*ST帽子的旅企是直接退市还是喜迎摘帽，不久后就将见分晓。

先“退”之明

对有些旅企来说，2021年财报数据一出来，退市大约就不远了。这一点，和*ST“同居”了几年的一批旅企想必有刻骨的体会。

最先敲响警钟的是上市第12个年头的腾邦国际。因2020年度审计报告为“无法表示意见”，该公司于去年5月戴上了“*ST”帽子，现在的股票名称为*ST腾邦。截至发稿，*ST腾邦已公开发布了两次公司股票终止上市的风险警示。

按照《股票上市规则》，若*ST腾邦首个会计年度（2021年）出现经审计的期末净资产为负值，或者追溯重述后最近一个会计年度期末净资产为负值，将被终止上市交易。而根据*ST腾邦此前发布的业绩预告，该公司2021年期末净资产为-8.99亿元至-11.687亿元。也就是说，若一个月后腾邦交出的数据依旧如上所述，这家以机票代理业务起家的老牌旅企，将会正式退出资本市场。

图源：东方财富截图

其实疫情前，*ST腾邦就处在了“内忧外患”的双重压力下。一方面，在以各航空公司为首要发起人的“票代绞杀”战后，市场上成体量的票代公司已几不可查。另一方面，“失控”的喜游国旅，持续亏损的子公司，种种压力让*ST腾邦很难缓过神，在2019年录得了上市后的首次亏损，金额高达15.76亿元。从那之后，巨额债务、被申请破产、子公司清算……各类负面消息接连找上门来。

从走下“神坛”到被申请破产再到走上退市边缘，腾邦国际的历程反映着旅游细分业态的兴衰和演变。值得一提的是，即便此后腾邦国际顺利度过难关想重回股市，根据最新规定或将与其余企业一起重走IPO之路，难度也会随之增加。

谁还可以“抢救一下”？

在一批发布了退市风险警示的旅企中，也有企业或将在年报数据披露后成功“摘帽”。如*ST海创。在2021年财报预告中，*ST海创归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-1.46亿元到-2.19亿元；扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为1.05亿元—1.13亿元，将将达到1亿元“及格线”。

然而，就在业绩预告发布后不久，*ST海创（海航创新股份有限公司）就收到了上交所的《监管工作函》。上交所要求*ST海创按照第七号—财务类退市指标：营业收入扣除的有关要求，在与年审会计师事务所充分沟通的基础上，依法依规对与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入予以扣除。若公司涉嫌未按规定对营业收入予以扣除，规避终止上市，上交所将在公司2021年年报披露后，及时提请启动现场检查等监管措施，并对公司及有关责任人予以纪律处分。

图源：东方财富截图

*ST海创当日回复称，公司报告期主要通过销售别墅房产实现营业收入大幅增长。并出具了年审会计师的核查意见：未发现公司存在“未形成或难以形成稳定业务模式的业务所产生的收入”的情形。截至回复出具之日止，会计师的审计工作尚在进行中，最终的审计意见尚未形成。因此，*ST海创能否逃离退市，仍需后续观望。

与之相比，*ST圣亚，即大连圣亚的财报数据“达标”程度要相对好些。去年，大连圣亚因触及“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币1亿元”的规定被实施了“退市风险警示”特别处理。不过，从目前该公司披露的业绩预告及风险提示来看，大连圣亚今年大约是“过关”了。

（图源：摄图网）

虽然预计净利润仍为负数，约在1.6亿元至2.4亿元之间；但其扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入约为1.70亿元，仅符合“净利润为负值且营业收入低于人民币1亿元”规定的一半。不过，大连圣亚也表示，鉴于公司年度审计尚在进行中，2021年度报告最终结果是否触及“红线”仍存在一定不确定性。

单看预披露数据，上述两家旅企均属于只碰一条红线的情况，最终结果仍有一定不确定性。但*ST西域应该算板上钉钉了。因2020 年度经审计的扣除非经常性损益前后净利润均为负值且全年营业收入低于1亿元，西域旅游自去年4月起被深圳证券交易所实施“退市风险警示”特别处理。股票名称变为对*ST西域。

根据其此前披露的业绩预告，西域旅游去年实现了扭亏为盈，1-7月接待游客人次已恢复至2019年同期水平。同时，2021年该公司无论是净利润还是营业收入均为正数，扣除后营业收入为1.4815亿元–1.4875亿元，也超过了1亿元的门槛。若最终审计结果与预告一致，且不存在其余违规情形，*ST西域将在披露2021年年度报告时，向深圳证券交易所申请对公司股票交易撤销“退市风险警示”。

市场不恢复、退市难结束？

有人退出，就有人进入。3月9日上午，银基文旅开启了IPO项目启动暨辅导机构签约仪式；陕西旅游、青都旅游、鄂旅投等旅企也在排着队等待IPO的“号码牌”。在资深投资专家看来，2021是上市规则调整后的一个财年，因此今年财报的披露至关重要。新规之下劣汰效应逐步显现，预计会有更多不达标的企业“戴帽戴星”。确实，在新规的要求下，像此前一样年底“清仓”卖资产、依靠政府补贴凑数等方式是行不通了，旅企要保住在资本市场的话语权，必须用切实的运营数据说话。

将上市旅企“触线”情况拆开分析后可以发现，在4类强制退市指标（交易类退市指标、财务类退市指标、规范类退市指标、重大违法类退市指标）中，旅游企业最容易不达标的还是财务类。

（图源：摄图网）

对此，有业内人士指出，在上市旅企中，体量较小的企业占比相对较大。且一些景区景点类的上市旅企皆属国企，内部“紊乱”导致的“触线”情况还是有限。且疫情以来旅游企业生存空间不断压缩，除了OTA，包括航空公司等“巨头”在内的旅企，失去游客后的业绩都很难好看。因此保证净利润为正、以及扣除后的营业收入达1亿元这个标准，对仍未摆脱疫情影响的旅企来说是比较大的难关。在出入境游尚未恢复、跨省游熔断的背景下，是否该在资本市场给旅企更大的“容忍度”，重点清退一批“保壳”及违规企业，成为网友讨论的焦点。

不过，好在即便今年旅游市场仍未能恢复至疫情前，但只要不触犯直接出局的规则，即便业绩不达标被*ST，上市旅企也仍有一年的调整时间。