近日，意欲转型体育的国旅联合重组被否，这家曾以温泉为主业、陷入业绩亏损泥淖的企业，或可反映出国内温泉企业目前的尴尬境地。包括“温泉概念第一股”古兜控股在内，多家上市温泉企业的业绩均难言理想。同质化竞争、盈利模式单一等，令温泉企业不得不寻求转型。在业内人士看来，核心仍然在于运营。

国旅联合转型受阻，旗下汤山温泉降价出售

近日，国旅联合发布公告，宣布重大资产重组未获得证监会批准。此前，国旅联合出售主营业务汤山温泉，并收购度势体育转型体育娱乐。然而，这家温泉企业脱手主营业务后，转型之路却遭当头一棒。

据了解，汤山温泉旗下的颐尚温泉酒店为长三角地区著名温泉景区(酒店)之一，同时也在国内温泉行业享有较高声誉。据《2016年中国温泉旅游白皮书》显示，南京汤山颐尚温泉在2016年国内十大热门温泉景区中排名第四。然而，汤山温泉的实际运营却长期处于不堪重负的状态。

对于出售原因，公司方面称，系由于近年来汤山温泉所在地区的温泉酒店市场竞争激烈，以及债务负担较重等因素所致。据了解，汤山温泉实现的营业收入过低，营业毛利不能覆盖包括销售费用、管理费用及财务费用在内的期间费用，主营业务持续亏损。

数据显示，2015年、2016年和2017年上半年，汤山温泉扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润分别为-2816.33万元、-2583.68万元和-1868.05万元。2016年，汤山温泉占国旅联合负债总额的72.55%。在此背景下，国旅联合希望通过出售相关资产，降低公司经营风险，增强经营盈利能力。

然而，汤山温泉出售一事并不顺利。在经过3次挂牌信息发布，2次降价后，汤山温泉才最终以2.99亿元的价格成交，而其最初挂牌价格为3.9亿元。

盈利模式单一，多地半数温泉企业亏损

眼下又是温泉旅游旺季。据前瞻产业研究院数据，2017年国内温泉旅游接待人次将达到2.2亿，2017-2021年年均复合增长率约为18.19%。尽管前景广阔，但从国旅联合宁可折价出售温泉也要谋求转型一事，或可反映出国内温泉企业目前的尴尬境地。

在已披露相关数据的企业中，唐风温泉2014年、2015年和2016年1-5月营业收入分别为5191.66万元、5073.29万元、2461.20万元;净利润分别为-204.31万元、-777.49万元、47.01万元。白鹿温泉2016年营收同比下滑9.23%至1.06亿元，净亏损4784.8万元。中国“温泉概念第一股”古兜控股2016年营收1.85亿元，同比下滑8.5%，净亏损4660万元。更有报道称，湖北、陕西等地有超过半数的温泉企业亏损。

“对于温泉产品来说，实际经营和产品营销等渠道过于狭窄、运营成本高企等因素有关，所以会造成类似负债规模大，而营业收入增长缓慢等问题。”易居研究院智库中心研究总监严跃进表示。

国旅联合方面表示，温泉旅游具有明显的季节性，淡季游客不足，导致度假区工作人员富余、设备长期空载运行、温泉资源浪费较多。由于温泉旅游市场区域性特征明显，客源多集中于4小时交通半径内的周边城镇群，因而出游高峰集中于周末和节假日，进一步加剧了这一问题。有相关从业者明确表示，“周一到周五亏损”，但为满足周末客流，不得不招聘固定服务人员，进而抬高人力成本。

此外，同质化竞争严重、盈利模式单一、投资回报周期长等问题，都是令温泉企业经营承压的重要原因。2014-2016年间，天目湖御水温泉收入持续下滑。天目湖对此解释称，主要原因是该地区温泉竞争产品的不断增加，令温泉消费人次出现下降。

温泉背后缺乏多元度假理念

从天目湖的数据来看，目前温泉收入构成中依然以门票收入为主要来源。温泉二次消费收入和商品销售收入，分别占天目湖温泉总收入的19%和7.7%。

有分析指出，目前温泉资源已经从稀缺型资源向常规型资源转化，光靠温泉简单转化的初级温泉泡浴产品，已经很难承担起项目核心竞争力角色，单纯以温泉作为引擎很难带动大盘开发。一些期望值过高而开发手法简单的温泉产品，很可能会从开发建成之日起就陷入经营危机。

但就目前来看，国内温泉企业要实现多元化发展仍有很长的路要走。以古兜控股为代表的温泉企业，开始走上“温泉+地产”模式。但这种在旅游行业内部已践行多年的模式，仍不能保证成为温泉企业稳定的收入来源。

据古兜控股2016年年报显示，该公司报告期内营收下滑8.5%，原因在于旅游物业开发产生的收入大幅下滑27.4%，以至于在一定程度上抵消了温泉度假村和酒店收入的增长。观察年报后不难发现，古兜控股物业开发收入的大幅下滑，与其公寓竣工、交付的周期息息相关。物业何时竣工、何时交付，直接影响了古兜控股的有关收入，进而影响到整体的业绩表现。

“从此类地产模式来说，业务协同效应其实是没有发挥出来。一般来说，类似商业中心和住宅项目，可以较好地有协同效应。但类似温泉的度假概念，在发挥协同方面是有一定的先天劣势的。所以后续开发上，温泉概念背后还需要培育一些购物、度假、文化等概念。”严跃进表示。

“温泉+”不等于让位房地产

随着温泉旅游开发日益同质化而导致的企业经济效益低、生命周期短等弊端，目前“温泉+”概念也被提上日程。2018年温泉大会中，提出未来“温泉+”将成为温泉产业体系升级扩容的新动力，积极推动温泉体育、温泉科技、温泉地产等新业态新产品的竞相发展。

在此背景下，如何围绕温泉开发出更多的衍生价值以及产品内涵便成为各企业需要努力的目标。去年11月，古兜控股与中大创投集团达成合作，中国首只温泉产业投资基金成立。据了解，基金的成立是为联动温泉产业上下游资源的整合及投资温泉产业链，专注温泉及相关产业项目，及产品创新、产品升级改造等投资。

“温泉开发如果为地产等因素让位，那么后续的经营就会存在短板。企业应该思考的是如何更好地开发温泉，让温泉发挥更多的经营性收益，更多地回归到温泉的经营思路上来。”一名业内人士表示。