当了大约一年半第一大股东的海航，近日正在谋划着出售其所持有希尔顿酒店集团的全部或部分持股。

最新消息，希尔顿酒店集团4月9日宣布将从海航手里回购希尔顿酒店部分持股，这意味着，在黑石把股份转手的15个月后，第一大股东的头把交椅将再次轮回。

据披露，希尔顿酒店集团已与海航集团达成协议，其计划直接向后者回购1000万股股份，并有权将回购股票的数量增加至1650万股。希尔顿将利用手中现金、信贷安排下的贷款和新债务来为回购融资。

相比海航出售希尔顿余下股份的价格，这一回购交易的价格将有1%的折让。

暂且不讨论价格的问题，在海航收购股权时的一份文件显示，如果海航在入股后的头两年内出售股权，将受到一定限制，包括需要取得希尔顿董事会多数股东的批准。

换言之，海航出售所持希尔顿酒店集团股权事件仍然充满变数。

至于为何希尔顿要回购股份，从投资回报率的角度来看，作为酒店行业巨头的希尔顿无疑是个不错的投资标的。

回顾看来，被黑石2007年私有化的希尔顿，2013年通过IPO重新回归资本市场，为黑石集团账面上带来了近85亿美元的投资回报。2016年海航接盘希尔顿酒店25%股权成为第一大股东，随后希尔顿酒店集团分拆成三家公司，不计融资成本的前提下，海航投资浮盈约20亿美元。

希尔顿的当与赎

人称“旅店帝王”的希尔顿在1919年创建第一家“希尔顿酒店”，酒店行业巨头从此诞生。

经过几十年的发展，希尔顿家族一直控股拥有全球规模最大的酒店集团，不过这种平静被黑石打破。2007年6月，黑石宣布以260亿美元私有化希尔顿酒店集团，收购价为每股47.5美元，较前一天希尔顿酒店集团收盘价溢价40%。

然而，随后席卷全球的金融危机使得酒店生意迎来低潮期。彼时，金融机构预计希尔顿酒店市值蒸发60亿美元。不过私有化后，在黑石管理和财务方面的帮助下，希尔顿的经营和财务状况持续改善。

2013年12月，希尔顿在美国上市，成为当时全球酒店行业规模最大的一次IPO。而在成功上市后，希尔顿的最大股东黑石也成为了最大赢家。

在希尔顿上市后，整合和处理好酒店业务的黑石也开始不断减持股份，海航成为接盘侠。

2016年10月，海航集团、黑石集团及希尔顿酒店签署协议，海航集团将从黑石的关联公司收购希尔顿约25%的股权。黑石的持股比例将从45.75%降至约21%，海航代替其成为希尔顿最大股东，并将获得董事会2个席位。

根据交易协议，海航集团已同意一些限制条款，包括两年内不能抛售其持有的任何希尔顿股票；未经准许，其持有的希尔顿流通股比例不能超过25%。

时间过去一年半，第一大股东海航近日正在谋划着出售其所持有希尔顿酒店集团的全部或部分持股。

截至目前还不清楚海航将在何时向谁出售这部分股权，也不清楚出售股权的规模。不过，希尔顿酒店集团宣布主动回购最多1650万股，占股约5%。因而，无论谁接盘，持股21%的旧主黑石都将轮回第一大股东的位置。

这笔生意谁赚了？

值得一提的是，在宣布出售希尔顿酒店股权的两周前，海航在3月份已经出售了其所持酒店集团Park Hotels &Resorts和希尔顿分时度假酒店集团的25%股份。据观点地产新媒体计算，该两笔股份交易的总价值为25亿美元。

加上即将出售的总价值60亿美元希尔顿酒店股权，海航将套现近85亿美元。也就是说，在不计算融资成本的情况下，2016年海航投资65亿美元从黑石手中收购的希尔顿酒店集团股权，投资浮盈约20亿美元。

2016年10月，海航在全世界买买买的节奏中同意斥资65亿美元，从私募股权投资公司黑石集团手中购入希尔顿全球酒店集团25%的股份。根据当时一份声明，希尔顿全球酒店集团总裁兼首席执行长Christopher Nassetta在交易公布时表示，海航将是“一位长期投资者和战略伙伴”。

随后2017年1月，希尔顿全球酒店集团分拆成三家上市公司，包括希尔顿酒店集团、Park Hotels、希尔顿分时度假俱乐部公司Hilton Grand Vacations Inc.。在海航与黑石的交易于2017年3月完成后，海航在上述三家上市公司中分别获得了25%的股份。

根据协议，海航承诺将持有希尔顿酒店集团股份不少于两年。据公司提交的监管文件，这份禁售协议将于2019年3月份到期，海航若想转移或出售所持股份，必须先得到希尔顿酒店集团董事会的批准。

知情人士透露，海航原打算保留该公司所持希尔顿酒店集团的股权，因为海航认为这项投资十分符合其总体全球策略。

据观点地产新媒体翻查资料发现，自海航购入希尔顿酒店集团股份以来，后者的股价已上涨近一倍。希尔顿酒店集团的股价已较海航的买入价上涨近50%。

另外，路透报道称，希尔顿4月9日预计，在2018年截至3月底的三个月里，其每股盈利将在51美分至53美分之间，高于华尔街预测的每股47美分。

看起来，这原本是一笔不错的生意。