华侨城近日发布了《公司债券2018年跟踪评级报告》。根据《报告》披露的公司综合旅游项目运营情况显示，华侨城旗下多个综合旅游项目出现了门票收入、接待游客人数下滑、持续经营不善等问题。经营疲软特征愈发凸显。

《报告》介绍，华侨城公司旗下东部华侨城、云南华侨城、泰州华侨城和秦皇岛华侨城等为综合旅游项目，均含有多个旅游业态，如东部华侨城下辖茶溪谷、大侠谷、大华兴寺等主题公园和云海谷高尔夫等项目；宁波华侨城包括欢乐海岸和四明山谷两个项目，目前正在建设期，尚未产生收入。

具体来说，在《报告》中指出，去年云南华侨城项目门票收入及接待游客人数均呈现下滑；深圳东部华侨城项目接待游客人数呈现下滑；而泰州华侨城更是由于持续经营不善，已出售给华侨城集团，2017年12月起不再纳入合并范围。以云南华侨城为例，北京商报记者梳理发现，该项目去年接待游客量出现了两成左右的跌幅，门票收入也同比下降14.6%左右，而今年1-3月云南华侨城月均接待游客和门票收入更是在去年基础上进一步下跌。今年前3月该华侨城平均每月接待游客量还不足1万人，月均门票收入也仅在100万元左右，相较之下，去年全年这两项数据分别为1.33万人、182.41万元。

对于出现上述问题的原因，《报告》提出，云南华侨城主要系周边水公园项目的兴起使得水公园同质化严重，且对方成本低、价格低、广告投入大使得公司温泉水公园业绩下滑所致；深圳东部华侨城主要系自2016年开始项目已进入平稳运营期，经营状况有所下滑所致。

有分析显示，2015年，华侨城集团提出“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”的发展模式，开始寻找新的盈利增长点，旅游业态明显扩大。

不可否认，高速扩张背后是对资金需求量的上升。去年6月以来，华侨城频频砸重金布局文旅项目，据业界不完全统计，投资超过4000亿元。仅去年，华侨城就相继在深圳、北京、天津、武汉、重庆、成都、西安、昆明等城市获取10余个新增项目。大规模拿地后，华侨城资金压力凸显。数据显示，2017年华侨城A经营活动产生的现金流量净额为-77亿元，同比下降近274.85%，投资活动产生的现金流量净额为-93亿元，同比下降近25.64%。

不过，《报告》也提出，获取优质的旅游资源是公司拓展旅游业务的重要前提。公司开发的旅游项目主要是大型旅游综合项目，前期投入量大，对项目所在区域的自然环境、居民收入和消费能力、交通和基础设施配套等要求较高。若公司获取优质旅游资源的优势减弱，将对未来业绩增长造成不利影响。