12月14日，复星旅游文化集团（复星旅文，01992.HK）正式在香港联交所主板挂牌，每股发行价15.6港元，市值约为191亿港元。然而，上市首日却遭遇破发，复星旅文收盘跌3.97%至14.98港元，收盘市值183亿港元。

上市首日破发让复星旅文面临不少质疑之声。事实上，在其赴港上市之前，便有业内人士指出其连续三年亏损，并质疑其以文旅概念包装地产模式等。

面对这些疑问，钱建农在接受采访时一一给出回应。他解释，复星旅文已在今年9月份实现了盈利，这会在未来公布的财务数据中体现。至于复星旅文是否会走地产模式，钱建农则明确表示不会，他透露，在三亚亚特兰蒂斯周边销售地产项目仅是为了平衡公司现金流，给投资者交代，但绝不是以做地产为目的。

三亚亚特兰蒂斯开业产生的一次性费用达1.8亿元

复星旅文旗下囊括地中海俱乐部（Club Med）、Thomas cook、三亚亚特兰蒂斯、爱必侬（Albion）、娱乐表演品牌“泛秀”等。在复星旅文整个IPO的进程中，其亏损问题始终是业内关注的焦点。

复星旅文公布的招股书数据显示，复星旅文收入和毛利持续稳定增长，2015至2017年及2018年上半年其营业收入分别为人民币89亿元、108亿元、118亿元和67亿元，95%的收入Club Med。然而，其2015年到2018年上半年利润却均为亏损。

具体来看，2015至2018上半年各年度实现的净利润分别亏损人民币9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元、1.35亿元。

复星集团于2010年开始投资Club Med，此后不断增持，并于2015年将其私有化。钱建农表示，2015年之后，Club Med的扩张速度很快，已经开了9个项目，但其中有8个并非自持，而是采用租赁管理模式。

钱建农称，由于营业额的计算方式改变，管理型度假村只将收取的管理费部分计入营业收入，因而导致大部分营业额无法在复星旅文的财务数据中体现，从而造成财务数据不佳。

他还表示，亏损的另一部分原因是由于今年4月开业的三亚亚特兰蒂斯项目开业产生的一次性费用高达1.8亿元。

钱建农解释，复星旅文已在9月份实现了盈利，这会在未来公布的财务数据中体现。

三亚住宅项目已回收资金近70亿元

在推出三亚亚特兰蒂斯项目的同时，复星旅文还配套了名为棠岸的楼盘项目，共推出1004套房源，包括197套别墅和807套度假公寓。此举也不免引发业内质疑，认为复星旅文是用文旅的概念拿地，其实走的还是房产销售的老路。

对此，钱建农明确回应，复星旅文要做的模式和地产毫无关系。

而之所以在亚特兰蒂斯项目中推出住宅地产项目，仅仅是因为亚特兰蒂斯项目投入资金大，回报周期长，出于平衡现金流和给股东交代的原因，通过销售房产项目回收资金。

钱建农透露，目前1004套房源已经销售了95%左右，回收资金近70亿元（人民币）。

“但我们考虑的与地产公司完全不同。”钱建农进一步解释，首先在项目的选址上，复星旅文首选的是十大旅游城市和一线城市周边地区，这与地产公司的思维并不一致。

“另外，我们的产品并不是想单纯地卖给你长期居住。”钱建农举例，棠岸别墅项目面积仅80-90平米，还带有游泳池，这一设计本身并不符合家庭常住的需求。

“这个设计就是一个旅游地产项目，相当一部分人买下房子后会回租给我们，我们再帮他们管理并出租给来到三亚旅游的游客，我们希望住在这里的都是会来亚特兰蒂斯玩的游客。”钱建农说，目前已有约200套房源回租给复星旅文方面管理。

丽江和太仓项目同样将搭配楼盘销售

钱建农表示，未来，复星旅文在丽江和太仓的项目也会采取类似于亚特兰蒂斯项目的模式，通过销售地产项目来先回收一部分资金，买房者再回租给复星旅文方面管理，并出租给游客。

招股书内容显示，复星旅文IPO募集资金的52%将用于开发丽江及太仓项目及发掘具有珍贵资源的新旅游目的地。其主要项目中，丽江项目未来几年的成本将达到24亿元，大部分为建设成本。目前该项目产生总成本为5.25亿元。太仓项目目前已产生总成本23.15亿元。

那么，轻资产模式和重资产模式，哪种才是复星文旅未来要走的路线？

对此，钱建农透露，目前复星旅文采取的是轻资产和重资产结合的发展模式，但未来轻资产才是其业务的主要内容。今后Club Med新开的度假村也都不再是自持项目，都会做轻资产运营。

“现在我们自己投入去建，是因为目前国内的旅游度假产品我们都不是非常放心，所以我们自己来做。但可能在亚特兰蒂斯、丽江和太仓项目做出来以后，其他好的产品也会逐渐出现，我们就可以寻找一些好的项目做轻资产运营。”钱建农称，即便是现在复星旅文旗下的重资产项目，也是为了能够让核心的轻资产业务注入其中。

至于上市首日破发一事，钱建农则表示，今年许多在港股上市的优质企业都遭遇了破发，股价表现受太多因素影响很难评价，但包括其本人在内的复星旅文团队和基石投资者都对公司发展感到有信心。

复星旅文的基石投资者包括Step Ahead International、中国苏创能源（香港）和淘宝中国控股。