运营20年后，桂林旅游股份有限公司（以下简称“桂林旅游”）近日第六次尝试挂牌甩卖丰鱼岩景区的股权，而该景区只是桂林旅游旗下不良资产的“冰山一角”。在券商看来，对不盈利或亏损企业资产进行整合与盘活成为桂林旅游的一大工作重点，而桂林旅游正在投资建设的新项目，将有望成为公司新的成长点。

亏损11年，丰鱼岩公司股权第六次被转让

4月2日，桂林旅游发布公告，宣布第三次挂牌转让桂林荔浦丰鱼岩旅游有限公司（以下简称“丰鱼岩公司”）51%股权暨债权，挂牌价格为7602.10万元。这是自2018年11月以来，桂林旅游第三次挂牌转让丰鱼岩公司股权。

桂林旅游表示，若此次挂牌仍无意向受让方报名参与竞买，公司将不再降价转让丰鱼岩公司相关股权和债权。

实际上，这已是桂林旅游第六次出售丰鱼岩公司股权和债权。早在2017年年初，桂林旅游便试图以9005.69万元的价格挂牌转让丰鱼岩股权，却始终无人问津。为寻觅买家，桂林旅游继续将其挂牌两次，并且两次均下调了价格，但依然未能脱手。

在第三次出售失败后，桂林旅游表示将不再降价出售丰鱼岩公司股权和债权。不过在17个月后，得益于土地使用权评估的大幅增值，桂林旅游“食言”出售丰鱼岩公司股权，并将挂牌价一口气升至9385.31万元。重新挂牌后，丰鱼岩公司的股权依然未能成功出售，桂林旅游不得不再度连续挂牌，直至第六次。

桂林旅游2017年1月至今挂牌转让丰鱼岩公司股权情况。制图：王真真 数据来源：桂林旅游公告

据了解，丰鱼岩公司是桂林旅游的主要资产之一，主要经营丰鱼岩宾馆和丰鱼岩岩洞游览服务，并拥有丰鱼岩景区50年的经营权。该景区的大溶洞独具特色，曾被当代著名诗人贺敬之题词称之为“亚洲第一洞”。

丰鱼岩公司也曾是公司的主要利润来源之一。2001年，丰鱼岩公司共接待游客37.33万人次，主营业务收入1459万元，净利润358万元，但之后丰鱼岩公司逐渐走上下坡路。2008年，该公司游客接待量已降至16.57万人次，营业收入703.35万元，净利润-159.95万元。

2008年之后的十余年里，丰鱼岩公司一直处于亏损状态。2018年，丰鱼岩公司的游客接待量与10年前基本持平，为15.41万人次；营业收入与净利润等却较10年前大幅下降，分别为582.74万元、-941.2万元。

28个月里被挂牌甩卖6次，丰鱼岩公司已成为桂林旅游手中的“烫手山芋”。截至2018年6月30日，丰鱼岩公司总资产为7376.32万元，负债却已高达9654万元，所有者权益为-2124.1万元，资不抵债。

超4成子公司业绩亏损，处理不良资产成主要任务

事实上，拥有20家子公司的桂林旅游，旗下的不良资产不止丰鱼岩公司一家。据2018年年报，在桂林旅游对公司净利润影响达10%以上的18家参股公司中，有8家子公司净利润为负，占比约为44.4%。这8家子公司的亏损总额约5451.1万元，而同期桂林旅游整体的净利润为8040.22万元，子公司亏损额超过桂林旅游2018年净利润的一半。

桂林旅游子公司净利润情况（图源：桂林旅游公告）

在一众子公司中，作为此前桂林旅游探索高端业务的“敲门砖”，桂林罗山湖旅游发展有限公司（以下简称“罗山湖旅游”）不仅未能挽救桂林旅游的业绩，反而成为了拖累公司业绩的“后腿”。

据了解，罗山湖旅游为桂林旅游2013年斥资收购，主要负责桂林罗山湖体育休闲运动项目及其配套项目的经营管理。该公司旗下项目罗山湖别墅酒店及体育休闲项目，在2013年7月就已开发建设。但自2015年4月至今，由于征地工作进展缓慢，该基建项目处于暂停状态。截至2018年年底，罗山湖旅游营收为0元，净利润为-930.4万元。此外，桂林旅游还有一家子公司亏损额度在1700万元以上。

子公司业绩承压，桂林旅游近年来发展颇为吃力。过去三年来，桂林旅游的市值已从2015年的70亿元滑落至如今的25亿元。在多家券商看来，处置不盈利或亏损企业资产进行整合与盘活，已成为桂林旅游主要工作之一，以及提升公司市值的重要手段之一。

2018年，桂林旅游也的确将部分亏损公司的股权进行了转让。其中，桂林旅游以0元转让价格转让了所持有的桂林旅游服务接待中心有限责任公司（以下简称“桂林旅游服务接待中心”）41%股权，以4.2万元价格转让了桂林天地假期旅游有限公司（以下简称“天地假期”）41%的股权。

桂林旅游转型押注演艺市场

除了出售、转让不良资产，桂林旅游近年来也在投资建设新的项目，为公司寻找新的利润点和转型方向。其中，旅行社业务与旅游演艺或将成为桂林旅游的新看点。

新京报记者注意到，2018年4月，桂林旅游将公司经营范围进行了变动，其中“旅行社业务经营、文化艺术活动策划、文艺创造与表演”等业务出现在了经营范围前列。随后，桂林旅游出资600万元，与桂林旅游服务接待中心、浙江深大公司共同设立桂林一城游旅游有限公司（以下简称“一城旅游”）。而一城旅游的主营业务就是旅行社业务。

2018年7月，桂林旅游与许斐（上海）文化艺术中心就《境SHOW·生动莲花》特色文旅演艺项目展开了合作。2018年11月，桂林旅游子公司银子岩公司注册设立了桂林生动莲花演艺发展有限公司，主要负责《境SHOW·生动莲花》项目的建设及运营管理。

此外，在更改公司经营范围之前的3月份，公司再次对桂林漓江千古情演艺发展有限公司增资。该公司是桂林旅游与宋城演艺于2015年设立的子公司。据悉，漓江千古情公司本次增资所筹集的资金，将主要用于漓江千古情项目建设。国信证券表示，2018年7月开业运营的漓江千古情，为桂林旅游贡献了21万元的投资收益，未来有望为公司带来成长新看点。