新旅界（LvJieMedia）梳理发现，2019年四季度以来，A股49家上市旅企中已有逾10家企业的相关资产计划出售或已出售完毕。

按照A股上市企业临近年尾“冲业绩”的老习惯，“卖卖卖”成为企业增厚利润的常用手法。文旅不易，现金为王，对于上市旅企也会依靠“卖卖卖”冲业绩吗？假设把“卖”字定义为上市旅企的关键词，结果会是相同的吗？

上市旅企资产出售清单

保业绩，防戴帽

陷入业绩增长困境的探路者（300005.SZ）显然是卖房冲业绩的一员。数据显示，2017、2018年度，探路者归母净利润接连两年亏损，按照深交所有关规则，若今年业绩仍旧持亏，探路者将面临暂停上市的风险。

自8月27日起，探路者已连发15次退市警告 （图片来源：探路者官网）

目前，为保证业绩扭亏，截至今年上半年，探路者依靠出售部分自有房产已累计获利3625.26万元，成功令前三季度归母净利润扭亏为盈，达9948.95万元，较上年同期增长293.22%。近期，探路者预计，公司2019年全年扭亏为盈，且累计归属于上市公司股东的净利润不低于1亿元。

无独有偶，已连续五年扣非净利润亏损的华天酒店（000428.SZ）近期也在“卖卖卖”保壳，且这已不是它第一次“卖子求存”了。资料显示，华天酒店自2014年起，以处置酒店资产换得归母净利润亏盈交替的方式实现保壳。

例如，在2015年6月，华天酒店处置旗下紫东阁酒店100%股权，对价3.93亿元，确认投资收益2.38亿元；2016年，再出售旗下银城华天整体资产，对价1.2亿元，该项交易于2017年完成。上述两项操作刚好促使其2015、2017年的归母净利润扭盈。

近期，华天酒店又发公告表示，旗下控股子公司张家界华天城已签订买卖协议，交易价格合计2.64亿元。另外，在8月华天酒店宣布出售全资子公司益阳银城华天酒店管理有限责任公司100%股权及相关债权。

值得介绍的是，上述两家企业陷入“卖子求存”的困境，一定程度上源于早前的“胡乱扩张”。有业内人士劝言，“文旅产业难以实现快速扩张，在做优和做大的关系上，我们需要想清楚再做，多点耐心与初心。”

剥资产，聚主业？

“悄悄的我走了，正如我悄悄的来；我挥一挥衣袖，不带走一片云彩。”这句话放在莱茵体育（000558.SZ）身上或是合适的。

资料显示，莱茵体育于1995年起家；2002年受让原辽房天43%股权，实现借壳上市；2015年宣告体育转型，收获巨额亏损；后三年长期依赖房产出售维持利润，体育产业未见起色；2019年二度转让控股股东，现受控成都体投。

截至今年前三季度，莱茵体育净利润亏损6011.05万元，同时2018年净利润亏损高达近亿元。为避免被ST的命运，新晋控股股东成都体投“放血救子”，溢价收购莱茵体育两亏损兼负债的体育小镇/公园。

公告介绍，莱茵体育拟分别以1.77亿元和1.23亿元将全资子公司西部体育、莱茵小镇100%股权出售给控股股东成都体投，转让后，交易将有利于优化公司资产结构，突出主营业务，全面加快推进公司体育产业的转型。

卖掉小镇聚主业？

目前，多方猜测，成都体投作为成都文旅集团重要的“赛事专业运营平台、体产要素聚合平台、文体旅商融合平台”，日后关于成都文旅集团此前打造的文旅项目如宽窄巷子、西岭雪山、“天府古镇”系列等内容有望融入上市主体。

成都文旅100%控股成都体投 （图片来源：企查查）

对上述猜测和理解，莱茵体育并未作任何回应。不过，假若猜测正确，那对于莱茵体育来说便是兜兜转转又回文旅，更发人深省的是，体育产业如何找到适合自身的发展路径和商业模式，“文旅+”并非万能神药。

转型这座火山

转型与否我们都只有两个结果，不转型——市场是座冰山；转型了——转型是座火山。如何翻过冰山与火山，且看上市旅企各显神通。

区别于一般民企，华侨城A（000069.SZ）自成立以来便被赋予振兴中华文旅的重要使命。为适应市场和国家战略转变的需求，近年来，华侨城引入全新战略：“文化+旅游+城镇化”、“旅游+互联网+金融”。

这意味着，华侨城须告别过去集中布局一二线城市、以“地产反哺旅游”的旧模式，向更多旅游资源丰富但经济相对落后、地产需求不旺盛的三四线甚至五六线地区下沉——计划把第二总部落子云南便是其中典型的案例。

华侨城今年计划投资超15个文旅项目，累计投资金额近1800亿元 （图片来源：华侨城官网）

然而，转型这座火山并不好闯。相关报道介绍，过去的9个月里，华侨城相继宣布挂牌转让包括昆明、成都、襄阳、西安、重庆、南京等多地超10个项目，其中多数为亏损的文旅地产项目，且有8个位于云南。

业界多有质疑华侨城放弃云南市场及频繁割肉转型的做法。不过，有行内学者给出不一样的看法：“华侨城出售资产十分合理。过去，华侨城采用‘旅游+地产’模式时，所有项目都由自身建设和运营；如今实行新模式‘文化+旅游+城镇化’后，华侨城只做文旅板块内容，做别人所不能做的。别人能做的，比如商业住宅、酒店建设等非文旅项目则溢价让渡给其他地产商。”

“这一个做法回款快，华侨城在收到其他地产商打款后，能立刻开展新一轮文旅建设；同时，省去了大量繁琐的地产招商及管理过程，让更多精力集中在文旅。”上述学者进一步指出，“云南项目亏损实则也是十分正常，项目土地原本未经开发，只有投入，没有收入，这肯定是亏损的，如今转手卖出，从资本溢价来讲，华侨城是赚了的。”

从市场状况来看，投资者对华侨城A的态度或许更加明晰。今年四季度以来（截至12月23日），华侨城A前复权涨幅达5.12%，区间振幅高达12.94%，跑赢大盘-2.06%跌幅；同时，投研机构共计发表“买入”/“强烈推荐”评级研报15份左右。

融资这座高山

前日（12月22日），创业教父Jack Ma又上热搜： “到了年底了，昨天一天，我收到很多朋友借钱的电话，一天内5个电话。 过去一个礼拜，要卖楼的朋友大概有10个，确实不容易。 ”

是的，并不容易。 海航集团、东方园林（002310.SZ）、棕榈股份（002431.SZ）等企业便是其中的代表。

以2014年转型生态城镇业务的棕榈股份为例，资料介绍，受困于融资难、融资贵等原因，棕榈股份众多急需“用金钱砸”、“用时间熬”的文旅项目纷纷陷入“赔本赚吆喝”状态，这迫使棕榈股份本身不得不减重前行，开启“卖卖卖”的甩包袱换钱模式。

相关报道显示，今年以来，棕榈股份已累计公布5项股转项目，最新处置的资产包为梅州市棕榈华银文化旅游发展有限公司40%股权、桂林棕榈仟坤文化旅游投资有限公司31%股权以及贵安新区棕榈文化置业有限公司41%股权，合计2.87亿元。

再有的是，今年2月，棕榈股份引入国资股东豫资控股。 公告介绍，公司股东吴桂昌及其一致行动人和总经理林从孝分别与河南省豫资保障房管理运营有限公司签署了《表决权委托协议》，将所持股份对应的表决权全部不可撤销地委托豫资控股行使。

据悉，豫资控股能为棕榈股份提供等同于10亿元的融资支持，协议生效后即启动第一笔不超过5亿元借款的安排，年利率8%(单利)，借款期限为一年。 剩余部分通过提供股东借款、提供增信措施等各方认可的方式实施。

值得一提的是，东方园林今年同样更换了国资法人——北京市朝阳区国资委。 民企不良资产项目正成几何级数递增，尤其在文旅行业成本高、周期长的市场特征下，各民营文旅企业主更应把握好“现金为王”的道理。

“如何把握市场走势，是企业老总的基本功。 市场瞬息万变，在看好项目前，切忌盲目投资与扩张。 ”业内专家向新旅界概括。