5月19日，记者从途牛（NASDAQ:TOUR）工作人员处证实，途牛在北京市场所有门店仍处于“暂停营业”状态，门店员工复工时间不确定，而不少竞品企业门店已基本恢复营业。据了解，途牛在北京有77家直营店，疫情发生以来一直处于关门状态，据其中一家门店工作人员透露，北京途牛将收缩半数以上门店。

作为最早由线上切入线下的OTA（在线旅行社）企业，途牛采取直营门店策略，铺店成本较高。景鉴智库分析师周鸣岐对记者表示，途牛直营店模式管理成本高，效果有限，已经没有扭转颓势的可能。“之前有多家企业打听途牛资产，其中不乏国企，但就其目前的价值而言，退市后唯有以低价售出。”

面临退市风险

北京市场一直是途牛布局直营店的重点，也是多家老牌旅企激烈竞争的地区。截至5月19日，凯撒旅游、众信旅游、携程线下店等已经相继在北京市场实现营业。众信旅游相关负责人告诉记者，当前总部对开业门店数量、销售等并无具体要求，但随着市场回暖，各大实体店相继营业。“目前到店客人数量虽然有限，但实体店需要支持销售定期去看货、拿货和发货，所以正在协调更多的实体店开业。”

“疫情影响下，部分旅游门店倒下情有可原，但一家企业整个北京市场实体店都被暂停，比较罕见。”旅游分析师梁国庆说。

据了解，途牛在北京的77家门店已是收缩后的数量，在此前多轮关店潮中，该公司已经关闭了不少店铺。近期，有消息称，长沙途牛实体店也已经全部关闭。对此，途牛方面拒绝透露其具体实体店数量，不过其南京总部工作人员向财联社记者透露，疫情后关店数量或将过半。

目前来看，途牛账上缺乏资金支持其继续发展实体店业务。据其4月发布的2019年财报显示，其净营收23亿元，较上年同期增长1.8%，归属于普通股股东的净利润亏损6.992亿元，较上年同期亏损扩大272.11%。而这已是该公司自2014年5月上市以来的第六个亏损年，累计亏损近60亿元。

业内人士指出，途牛实体店全部实行直营模式，与携程的加盟模式不同，对资金链要求更高。根据其年报信息显示，2019年年底途牛自有门店509家。而迟迟无法扭亏导致其股价连续30个交易日低于1美元/股，按纳斯达克“1美元退市规则”，该公司将会收到预亏警告。若其不能在收到警告起180天内采取相应措施提振股价，将被强制退市。但在新冠肺炎疫情影响下，纳斯达克于4月16日发布规定，将“1美元警告”规则延期至2020年6月30日之后。

“退市与否对途牛影响不大。”上述途牛总部工作人员对记者表示。而周鸣岐认为，如果真的退市，途牛的融资渠道受阻，无法通过资本市场进行股权质押等操作，资金链压力将更加难以缓解。

据了解，疫情以来，途牛核心业务境外游、跟团游、实体店等受冲击最为严重，已采取裁员措施，且所有高管降薪60%。途牛方面声称，“目前市场环境不稳定，我们无法合理估计新冠疫情对途牛业务造成的影响程度，但预计这将会对2020年的业务运营、财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。”

途牛预计其2020年一季度净收入约1.14亿元-1.60亿元，同比下降65%-75%。

或将低价出售

业内人士透露，途牛面临退市风险后，多家企业有意收购。“近期还有一家国企询问途牛相关资产问题，但随后对途牛价值并不认可，相关事宜就中止了。”周鸣岐告诉财联社记者。

而上述途牛工作人员则指出，途牛一直不乏对其资产感兴趣的买家，多年来阿里、腾讯、携程、京东等均有相关消息传出。

“在阿里推出飞猪、腾讯入股并大力扶持同程艺龙后，二者与途牛的接触并不多；携程在2014年OTA企业价格战过程中曾洽谈过途牛资产，但最终选择了曲线入股去哪儿网。”上述业内人士表示。

“各大OTA背后均有资本支持，携程通过入股与腾讯、阿里等均有合作，飞猪、同程艺龙分别背靠阿里、腾讯。2014年前后，途牛与海航深度绑定，却受后者牵连。”周鸣岐表示，“现在携程等企业用户群稳定，并不需要途牛核心的客户群、供应商资产补充，唯一有可能接手途牛的是京东。”

2015年5月，京东和途牛联合宣布，双方签订协议，后者获得总计5亿美元的投资及京东旅行-度假频道网站和移动端的5年免佣金独家经营权。

“京东此前曾希望入股途牛，但途牛负责人于敦德不认可其要求的持股比例，并没有谈成。”周鸣岐透露，这也导致京东今后如有接盘途牛的打算，后者的报价也会大打折扣。

而京东布局旅游板块以来，一直与途牛合作，但2019年，前者开始筹划自行运营旅游板块，并入股凯撒旅游。据凯撒旅游（凯撒旅业）公告显示，其计划定向增发1.88亿股，募集资金11.6亿元，其中京东全资子公司宿迁涵邦投资入股4.5亿元，在发行对象中占比最大，持股比例达7.37%，跻身前十大股东。

“途牛目前的资产并不值钱，但于敦德的性格使然，卖掉途牛很难。”周鸣岐认为，途牛对京东而言，并非非要不可。而在途牛方面，除非压低价格，否则其出售难度会很大。

资料显示，在业绩压力下，途牛遭受淡马锡两度减持，后者持股比例在2019年12月31日从6.7%降至5.6%；2020年4月2日再次减持至4.99%。

“旅游市场格局在携程入股同程、去哪儿网后基本尘埃落定，各大OTA合纵连横，途牛突破流量的机会已经微乎其微。”梁国庆认为，“途牛的高增长时刻已过，盈利无望，而流动性资金危机，已经处于较为严重阶段，是否会在退市后破产，最终还要看南京当地的政策和扶持。”