12月2日, 携程集团（纳斯达克股票代码：TCOM）公布了截至2020年9月30日第三季度未经审计的财务业绩。财报显示，2020年第三季度，携程集团的净营业收入为55亿元人民币（8.05亿美元），环比增长73%，增速领跑国内在线旅游企业。得益于疫情的有效控制以及跨省游的恢复，携程集团国内主营业务收入环比增长均超过两位数。

今年三季度，归属于携程集团股东的净利润达到16亿元人民币（2.34亿美元），实现新冠疫情爆发以来的首季度盈利，并问鼎当季中国在线旅游企业净利润的榜首。

值得注意的是，今年三季度，携程集团经营性利润率达到24%，位居全球上市旅企第一。若不计股权报酬费用，营业利润为13亿元（1.96亿美元）。尽管全球旅游业仍在疫情肆虐之下仍充满不确定性，但是携程已经在“深耕国内，心怀全球”的新战略下实现了价值回归，成为引领全球旅游业复苏的重要动力。

主营业务全线复苏 国内机酒业务回暖速度超行业均值

今年三季度，携程主营业务环比实现全面大涨。其中，住宿预订业务实现营业收入25亿元人民币（3.65亿美元），环比增长98%。具体来看，携程平台上国内中高星酒店在三季度期间继续保持双位数增长，较行业均值高出10-20个百分点，且领先优势仍继续扩大。

在国内旅游市场的复苏红利加持下，今年三季度短途酒店预订量同比增长约20%，；十一期间，携程住宿预订整体GMV同比增长10%以上，本地酒店GMV同比增长50%以上。作为携程集团的另一大支柱型业务，交通票务在三季度实现营业收入19亿元，环比增长66%。其中，携程国内机票业务在第三季实现同比正增长，高于行业均值。

随着国内疫情的有效控制，在跨省游恢复和暑期旅游旺季等多重利好作用的叠加下，携程旅游度假和商旅管理业务也在加速回暖。今年三季度，旅游度假业务实现营业收入3.26亿元（4800万美元），环比增长151%，定制游业务保持50%—60%的同比增长。“十一”期间，携程门票预订量全面超过去年同期，同比增长超100%创历史新高，景区票量最高增长达3706%。携程租车同比增长超50%。此外，商旅管理业务实现营业收入2.82亿元（4200万美元），环比增长74%。

市场营销费用同比下降超5成用户粘性不降反增

在四大主营业务全线爆发式复苏的同时，携程延续了自疫情以来降本增效的风格，产品开发、销售与市场营销以及管理费用继续呈现下降趋势，其中，销售与市场营销费用为11亿元（1.66亿美元），同比下降54%，为三大费用版块中降幅最大的部分。

尽管市场营销费用大幅减少，但携程的用户粘性和购买力却不降反增，截至目前，携程在过去的12个月中的整体复购率已经超过去年同期水平，此外，携程黑钻玩家全面升级，年均订单达100单以上。

实际上，在过去3年中，携程已经将市场营销费用率从2017年的30%降低至2019年的26%，但携程的用户活跃度和付费用户转化力仍在持续提升，据艾瑞数据显示，2017—2019年间，携程的月度活跃用户提升了60%。这表明，携程的产品和服务已经形成了强用户粘性及高流量转化力。

携程的“战疫明星”直播项目，延续了前两个季度的光芒。数据显示，今年三季度，携程直播间的客单价达1300元，截至目前，携程直播矩阵GMV累计超过24亿元，观看人数超过1.7亿人次。在观看携程直播的用户中，停留时长超过1分钟的用户，复看率近40%；复购2次以上的用户占比超过60%，携程直播持续影响用户消费决策，观看携程直播次日及以后下单的用户占比超过65%。此外，在携程直播的主阵地微信小程序中，90后、00后的占比超过60%。

随着携程App的全面改版，以及集团整体发力内容生态的建设，今年三季度，个性化的内容标签助力合作酒店转化率提升5%；交通与酒店的交叉销售同比实现双位数增长。

整合资源发力下沉市场疫苗或助市值重回巅峰

疫情之下，携程在持续深耕国内旅游市场的同时，还通过“携程系”矩阵强化在国内下沉市场中的布局。来自去哪儿的数据显示，目前去哪儿新客增量已经与去年持平，其中新客里25岁以下的用户占比达40%，近一半新用户来自三线及以下城市；今年以来数百万用户在去哪儿上购买了其人生中第一张机票，达到近五年的新高。今年三季度，同程艺龙酒店总间夜量增长超15%，其中低线城市增长30%。

尽管疫情笼罩下的全球旅游业仍存在诸多不确定性，但是，疫苗的问世无疑将成为刺激全球旅游业复苏的重要因素。前不久，辉瑞制药和Biotech宣布希望在今年年底前生产5000万剂新冠疫苗。消息公布后，旅游业中概股全线翻红，携程当天收盘股价达到36.57美元，涨幅达13.85%。

携程预计，国内旅游市场强劲复苏的市场将会延续，短期来看国际业务受疫情影响仍将面临承压。2020年9月，国盛证券发布的研报显示，随着旅游业的复苏，携程估值有望向市场平均水平回归。参考类似的消费类企业，携程2021年合理PE为30倍，对应2040亿元的市值，换算成美元为297亿美元的市值。