7月1日，亚朵酒店上市的钟声并没有在纳斯达克响起。

在计划上市的前一天，6月30日，一些投资人收到券商发送短信：“尊敬的客户，接到公司通知，亚朵集团（ATAT）上市时间待定，您可以通过APP-交易-新股认购-美股-认购记录，查看您的认购记录，目前可支持撤销认购，请您知悉。”

有业内人士分析，亚朵酒店（下称“亚朵”）折戟纳斯达克，或因招股书造假所致。

按照亚朵今年第一版招股书统计，截至2021年3月31日，亚朵在营酒店608家，但根据行业媒体《旅界》获悉的内部资料来看，截至上述日期，实际在营的酒店约为582家。

但具体是什么原因导致了这次上市在敲钟前夕又遭失败？亚朵并没有给出解释。

01

4年上市长跑又落空

这是亚朵第三次上市折戟。

早在2017年，亚朵商业管理集团董事周宏斌就曾公开表示，亚朵已有了明确的上市计划，希望三年左右在A股完成上市。

2019年6月，亚朵聘请中信建投证券为其进行上市辅导，并于6月17日向上海证监局报送了全套辅导备案文件。

2020年，三年之期已到，亚朵却公告称公司近期根据实际情况对原发行上市计划做出调整，经过与中信建投友好协商后一致同意终止上市辅导工作。

随后，亚朵选择由中金公司担任辅导机构，依然拟申请首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在创业板上市，并预计于2020年4月份之后申请辅导验收。此后便再无上市进展。

2021年4月19日，亚朵又在美国公开招股，并于6月向美国证券交易委员会（SEC）递交了上市招股书，计划在纳斯达克上市，股票代码拟为“ATAT”。

6月30日，撤销认购的消息传出，宣告了亚朵的又一次敲钟失败。

02

IP增长乏力

亚朵酒店的主公司全称上海亚朵商业管理（集团）有限公司，成立于2013年，当前注册资本为2.5亿元，主要从事酒店管理、物业管理等业务。

公司创始人王海军将亚朵的商业模式描述为“酒店+人群+IP”，通过“引入更多的跨界IP，打造更高的知名度”。

在官网的品牌框架中，跨界合作的企业包括网易云音乐、网易严选、虎扑等8个热门IP。

王海军曾在采访中表示：酒店不应该只是睡觉的地方，酒店可以有更多内容。他还给自己起了个颇具江湖气息的花名——耶律胤。

IP是亚朵酒店的一大特色，凭借独树一帜的风格，亚朵曾颇受资本青睐，且为亚朵带来了额外的收益，2017年，耶律胤就曾在媒体上证实，2017年亚朵的毛利率达到了65%，而非客房收入达到了20%，这些收入主要来自于购物、金融以及旅游线路的运营营销。

但在4年的上市长跑中，随着用户需求的不断改变，亚朵酒店IP之路增长乏力。

一方面，近年来IP跨界在酒旅行业蔚然成风，已成为一大趋势，并非亚朵独有；另一方面，IP本身也存在过气或暴雷的风险，如曾经风靡一时的网易云音乐如今被嘲“网抑云”，这对于亚朵的酒店IP也是一种折损。更有业内人士透露，亚朵IP合作的KPI是以数量为计算的，这也会使IP的质量和后续的维护不能得到保证。

IP已扛不起大旗，酒店数量方面，按照亚朵酒店今年第一版招股书统计，截至2021年3月31日，亚朵在营酒店608家，但被质疑至少有33家酒店存在极大疑点。而国内市场占有率第一的锦江酒店集团仅2019年就净开业了1100家中端酒店，华住酒店集团2019年净增中端酒店795家，其旗下全季酒店数量便从2019年末的831家增长到2020年末的1105家，呈快速增长态势。

与同样深耕中端市场的酒店相比，目前东呈国际集团集团旗下拥有超过3000家酒店（含筹建），客房数超过24万，分布于全球200多座城市；而尚美生活门店总数突破5500家，覆盖全国333座城市，为亚朵的10倍。

03

融资“断粮”四年，A股转美股再失败

A股IPO长跑4年，又突然掉头到美国募资上市，IPG中国首席经济学家柏文喜认为，应该是亚朵酒店的财务指标或股权架构不能满足A股的要求。

公开资料显示，亚朵酒店成立之初便颇受资本市场青睐。

2012年12月，一经成立，亚朵便获得了德晖资本1600万美元的A轮融资（约合人民币1亿元）；此后，又分别在2015年、2016年完成了B轮、C轮融资，投资方为去哪儿和君联资本，共融资8.4亿人民币。三轮融资总额约9.4亿人民币。

2017年，亚朵酒店完成D轮融资，但融资金额尚未披露，且至今已经4年有余。

有业内人士透露，“亚朵现在资金紧张，谋求上市一搏，否则实在没法给投资人交代。“

而相对于国内上市有若干规定和排队审核的情况，境外上市比较宽松，在当前情况下，对亚朵酒店算是优选。

华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱也表示，从融资不太顺利和更换上市辅导来看，亚朵酒店有一些影响上市计划的问题存在。但是为了回应投资者的期望，上市又不能回避，因此选择容易走通的路径。

美股对于公司的财务指标要求更为宽松，对于资本架构也没有强制性的规定和要求，对于上市公司来讲比较宽容，这也是美股的吸引力所在，柏文喜表示，再有就是美股都是市场化发行，主要取决于发行人的状况和市场的供求关系，监管部门并不进行控制和审批。

但在宽松的市场条件下，亚朵的赴美上市之路仍未走通。

一鼓作气，再而衰，三而竭，亚朵的上市战旗，还会举起第四次吗？