以“天池”著称的长白山在2014年登陆A股，时隔4年，另一家大名鼎鼎的“天池”也开始冲击IPO的征程。

10月10日，新三板旅游公司西域旅游（832461.OC）发布公告，公司于2017年9月27日向中国证监会提交了首次公开发行股票并在创业板上巿的申请，并于2017年9月30日已被中国证监会受理。依据相关规定，公司股票自2017年10月10日起将在全国中小企业股份转让系统暂停转让。

“天池们”为什么比不过黄山？

西域旅游全称西域旅游开发股份有限公司，曾用名新疆天山天池旅游股份有限公司，从这个名字不难看出，西域旅游和新建天山天池风景名胜区（简称“天山天池”）的关系。资料显示，西域旅游在天山天池为游客提供区间车、天池游船观光、索道观光、导游、演艺、餐饮和购物等旅游综合服务。可以说，除了门票外，西域旅游承揽了天山天池所有业务，而之所以不承揽门票，是由于相关政策规定，风景名胜区门票收入不能纳入上市公司体系，因此门票业务由天山天池景区管委会负责。

天山天池

天山天池是新疆最为著名的景区，早在1982年就被国务院批准为国家第一批重点风景名胜区；1990 年，联合国教科文组织以天山天池为中心，建立了博格达峰“国际人与自然生物圈保护区”保护网络；2007 年，天山天池被国家旅游局评定为国家5A 级旅游景区。

由于天山天池距离乌鲁木齐仅90公里，在所有著名景区中是距离乌鲁木齐最近的，这使其成为所有进入新疆的旅游团必逛的景区，而大多数途径乌鲁木齐的长线散客也不会错过该景区，可以说天山天池是新疆吸金能力最强的景区。2016年天山天池接待游客209万人次，在新疆各景区中位居前列。

但同黄山、张家界、峨眉山等已上市的景区相比，天山天池游客人次相差较多。2016年黄山、峨眉山接待游客约330万人次，张家界核心景区武陵源约400万人次。营收及利润方面，天山天池也差一大截，2016年西域旅游营收1.87亿元，净利润4000万元，而黄山旅游2016年营收16.7亿元，净利润3.52亿元，峨眉山营收10亿元，净利润1.91亿元，张家界营收5.9亿元，净利润6100万元。

产生以上差距的原因，并非是天山天池自然资源不如以上三者，而是一方面是天山天池远离中东部旅游客源地，加之新疆地广人稀，旅游消费市场有限，另一方面是气候和地理因素导致过早进入冬季，旅游旺季太短、淡季太长。

天山天池2017年上半年营收仅4200万元，产生亏损1200万元。西域旅游称，亏损的原因是，游客人数全年分布不均衡，每年11月至次年4月处于旅游淡季，70%集中在7月至9月，其他月份游客相对较少通常上半年营业收入占全年的 25%左右，而固定成本比如人工成本、折旧等相对稳定，故上半年亏损。

70%的游客集中在旺季3个月，这是导致天山天池全年业绩不如黄山等景区的主要原因。另一个著名的天池，长白山景区也同样如此，2016年长白山接待游客220万人次，与天山天池几乎相同，同样受困于纬度过高、旅游旺季太短。

坎坷上市“辛”路

西域旅游早在2001年就完成股改，意在登陆A股，但十六年过去，西域旅游始终未能如愿，反而于2015年登陆新三板，试图更靠近资本市场一步，如今西域旅游弃新三板，正式转向A股。西域旅游一路拟IPO之路坎坷经历颇多。

淡旺季始终是困扰西域旅游的问题，营收规模和持续盈利能力受质疑。此外，西域旅游的IPO计划总是被各种意外接连打断。2001年完成股改准备冲刺，2003年遭遇非典，旅游市场冰冻；2004年8月-2006年6月，A股遭遇漫长空窗期，全国IPO停摆；2009年乌鲁木齐骚乱，新疆旅游冰封；2012年11月-2014年，IPO再次暂停；2013年新疆吐鲁番 6•26 事件、2014 年昆明 3•01 事件，再次冲击西域旅游业绩。

登陆A股需要追溯2到3年持续稳定盈利记录，层出不穷的意外和时不时的IPO停摆使西域旅游的上市梦走了十六年，才刚刚迈出第一步：正式递交IPO申请书。

西域旅游目前旗下运营2大景区，除了天山天池还有3A级景区新疆五彩湾古海温泉，这也是其从天山天池旅游更名为西域旅游的原因。不同于观光为主的天山天池，五彩湾古海温泉定位休闲度假，是集温泉疗养、住宿、餐饮、沙漠旅游探险等旅游项目为一体的多功能旅游度假区。

观光景区和休闲度假景区原本是绝佳的搭配，以观光引流，以休闲度假延长停留时间、丰富旅游业态、增加二次消费，黄山旅游、张家界等上市较早的风景名胜区均围绕核心观光资源布局休闲度假业态。但对于西域旅游来说，情况并非如此，天山天池和五彩湾古海温泉相距100公里以上，彼此间的协同效应几乎无从发挥。

从营收占比来看，天山天池是绝对的核心。2016年五彩湾古海温泉创造营收856万元，占总营收4.71%。西域旅游最大的营收来源于天山天池的区间车客运收入，2016年1.16亿元，占总营收63.6%，此外天山天池索道收入、游船收入分别占10.6%、10%，围绕天山天池的旅行社收入占比10.1%。

区间车客运、索道、游船收入合计占比约84%，这暴露了西域旅游真正的二次消费和度假业态不足的缺点。其实，西域旅游也在不断改善这一点，提出“合理有序的投入，培育天池新增项目及五彩湾古海温泉项目”，加大民俗风情体验、文化演艺、景区旅游线路产品等专业化旅游服务的投入，并加快打造冰雪旅游，丰富冬季旅游项目。

但不管是打造冰雪旅游，还是新增景区项目、休闲业态等，都需要重金投入，这使西域旅游的IPO更加迫在眉睫。在冲刺A股之路上坎坷行进了十六年的西域旅游，这次能如愿以偿吗？