锦江85.5亿收购铂涛完成交割凯雷2.8倍回报退出-新旅界

锦江85.5亿收购铂涛完成交割凯雷2.8倍回报退出

2016-02-27 11:04:00 新旅界 Kelly

两年零7个月的投资时间，每一个铂涛酒店集团的投资方都实现了不同程度的升值回报。

新旅界讯 2月26日晚间，锦江酒店（02006.HK）和锦江股份（600754.SH）发布了《关于收购Keystone81.0034%股份完成交割的公告》和《重大资产购买实施情况报告书》，至此，备受关注的锦江战略投资铂涛顺利完成交割，铂涛也成为继卢浮集团之后锦江大家庭中的一员。

《报告书》显示，交易标的为铂涛集团等13名交易对方合计持有的Keystone Lodging Holdings Limited（以下简称“Keystone”）81.0034%的股权，标的公司100%股权价值评估值为103.14亿元，支付对价85.55亿元，以人民币计价，折合美元支付，本次交易的资金来源为银行贷款及自有资金，其中自有资金不低于30%，即25.66亿元。

2013年6月28日，凯雷投资集团、红杉资本中国基金和英联投资有限公司联合7天连锁酒店原股东投资成立了铂涛酒店集团。彼时直到收购完成前，凯雷、红杉、SCGGF、英联、新加坡政府基金、携程、何伯权和郑南雁的持股占比分别为22.1303%、9.4172%、6.2781%、13.8719%、4.3947%、4.0230%、23.0101%和4.6301%。两年零7个月的投资时间，每一个铂涛酒店集团的投资方都实现了不同程度的升值回报。

交割完成后的股权架构

据其中最大的基金投资方凯雷投资内部人士向新旅界（LvJieMedia）透露，此次投资回报约为2.8倍。近年来，出于对中国旅游及酒店领域的看好，凯雷在这一产业链的布局不断，先后投资了携程、铂涛、开元等平台。据旅界独家了解，目前仍在与3家旅游产业链企业勾兑投资事宜，或将于不久公布。

而对于锦江来讲，此次收购完成后，锦江原有品牌+卢浮集团品牌+铂涛酒店集团品牌酒店将共计达6000家，客房逾65万间，覆盖全球55个国家或地区，品牌系列覆盖高、中、经济型等不同档次。但也有业内人士表示，依靠国企及资本的优势以241.45%的溢价收购铂涛是很荒唐的，锦江旗下虽然品牌众多，但犹如一盘散沙，是否能够形成1+1>2的效果，业内多有质疑。

锦江收购铂涛 1+1能否大于2？

7天私有化完成时的大概估值为42.44亿元人民币，根据此次实施计划书估值可见，溢价约为143%。而对于这一收购举动，华美酒店顾问机构首席知识官赵焕焱给出的评价是“荒唐”，2007年黑石收购希尔顿时的溢价也才只有32%。

但对于这样的质疑，铂涛集团联席董事长兼首席品牌建构师郑南雁自信地表示，“我敢直接说，凡是认为铂涛估值高的，将来如果继续在酒店行业里，则有可能很难活下去。因为他们看不懂这个世界该发生什么事儿。”

他认为在移动互联网时代，行业未来竞争的关键要素是客源平台打造能力和品牌创造力。铂涛有业内最大的会员平台，有十几个中高端酒店新品牌，在营加筹建数已超过400家。

另外也有业内人士表示，通过收购获得铂涛酒店集团的会员后，锦江集团必然会尝试进行会员体系政策的打通，但如何实现会员在铂涛系品牌和锦江系品牌之间进行有效地相互转化，尚需管理公司努力。

赵焕焱认为，不管是此前收购卢浮集团还是此次收购铂涛，”锦江集团旗下的品牌‘一盘散沙’的状态不会改变，2015年2月27日完成卢浮集团至今，后者的董事会中尚没有锦江的人员。”

从会员获得的角度讲，这也许是一笔算得过来的账。据统计，截至2015年年中，铂涛集团已经拥有了8000万名会员，85.5亿元的收购价格平均的拓客成本是106.875元，在2月26日的旅行社大会上，同程旅游网CEO吴志祥提出，旅游行业的一个会员获得成本是2000元，若以此计算，锦江集团这一举动或许并非是简单的国企资金冲动。

德尔集团董事总经理张滇认为，“如果在全球有1万家酒店，实际上已经不是一个酒店集团的概念了。可以是一个广告公司，也可以是一个家居公司，同时推出枕头、床垫、被子。”

赵焕焱认为，如果能够大张旗鼓地发展本土酒店管理品牌和酒店管理建设，一定能够使中国酒店业改变重投资轻管理、重硬件轻软件的情况，从酒店投资走向酒店管理；从本土发展走向在全球各地的酒店管理。他建议地方政府国资委不要具体要求地区所在的酒店企业做大规模的目标，以避免酒店企业盲目做大后无法形成核心竞争力，导致大杂烩式的一盘散沙，缺乏竞争力。

凯雷在中国旅游产业链的布局

此次收购之后，原有13个铂涛集团投资方的退出也获得了不同程度的回报。其中，持股最多的凯雷投资2年7个月的时间约获得2.8倍的回报。

截至2015年中，凯雷已在中国投资了10多个行业近50个项目，总投资额超过25亿美元，投资项目包括金融领域太平洋保险、传统领域的安信地板、传媒行业的分众传媒，以及旅游领域的携程旅行网等。

2月26日，凯雷投资集团董事江天一向新旅界（LvJieMedia）表示，从2010年开始，凯雷开始更多的关注消费领域，加之这几年零售业比较困难，目前主要关注在旅游产业链上有价值的公司及互联网驱动型的公司。

凯雷在旅游产业链上的投资信心与其近年来在该领域的眼光和收益回报不无关系。

凯雷在中国旅游产业链的投资

携程作为其该领域的第一笔投资，2000年750万美元换来30%的股权，在其2003年上市后回报约高达14倍；2007年年底，凯雷以约1亿美元入股开元酒店，在2013年7月开元酒店作为中国第一个酒店REITS在香港联交所上市时，凯雷就已经基本收回了6年前投资开元的资金，但目前仍持有其REITS20%多的股份，以及开元酒店管理公司40%的股份；2012年，凯雷亚洲基金III向桔子酒店的母公司Mandarin Hotel Holdings Limited注入上亿美金，获取49%的股权。

据新旅界独家了解，凯雷近期还在勾兑旅游产业链上的其它几家公司的投资事宜，或为OTA、旅行产品和酒店信息系统相关方向。对于在旅游领域的投资标的选择，江天一表示，主要看管理团队和投资回报率，同时，除了产品和资源端，凯雷也很看重像穷游和马蜂窝这样的有内容沉淀的平台，能够为行业和商家带来评价和反馈价值。

凯雷也同时在关注房的P2P和导游的P2P市场，江天一认为还有非常大的市场空间，凯雷一向投资偏后期，投资规模也多在1亿美元以上，但江天一表示，“如果有一些在旅游产业链上特别有潜力和业务模式创新的公司，我们也愿意去更早介入。”