新旅界讯 渴望通过转板或IPO上市的新三板旅游企业，终于看到曙光。

10 月10 日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。意见强调，要加快完善全国中小企业股份转让系统，研究股转系统挂牌公司转板创业板的相关制度。

这是国务院首次明文提出加快完善新三板挂牌企业转板创业板，这一意见无疑向渴望通过新三板转板的企业释放了积极信号。

巧合的是，也是在10月10日晚间，一直在静候IPO最佳时机的常州恐龙园(833745.OC)也发布公告称，公司首次公开发行股票并上市的申请已被证监会受理。根据股转系统相关规定，公司股票自2016年10月11日起暂停转让。

而有首次IPO折戟经历的常州恐龙园，此次重整归来必然是卯足了劲。今年3月21日，常州恐龙园发布公告称，公司拟首次公开发行股票并上市，现正接受安信证券股份有限公司的辅导，辅导备案日为2016年3月18日。

根据证监会现行标准，不再强制要求企业IPO 辅导时间超过一年。由于新三板挂牌企业已经完成了股改等规范性的资本操作，相对而言，常州恐龙园或将更快通过辅导阶段。

那么，常州恐龙园会不会成为旅游新三板企业第一个成功IPO上市的“吃螃蟹”者?

某国际投行董事总经理黄立冲在接受新旅界(LvJieMedia)采访时表示，由于新三板的披露门槛、合规门槛与创业板和主板市场有很大差异，而且证监会监管并不是很严格，常州恐龙园要IPO成功还是要履行很多程序，也没有所谓的三板“优待”政策。同时，常州恐龙园是否已经克服上次IP失利瓶颈，有待进一步观望。

因此，虽然此次IPO申请已经进入了证监会受理后的停牌阶段，但从“受理”到“过关”需要一个漫长的过程，常州恐龙园此次IPO依然存有很大不确定性。

转攻A股或因行业竞争加剧

中国旅游界，有一条主题公园经营“魔咒”:十个主题公园中“一赢二平七亏”。而随着上海迪士尼的开业，国际主题公园行业巨头纷纷涌入中国市场，使本来就面临市场竞争激烈化的本土主题公园背负更大的市场压力。

中国主题公园研究院院长林焕杰接受新旅界(LvJieMedia)采访时表示，常州恐龙园申请IPO的主要原因或是由原来项目不出常州城，转向“出征打战”。从每年AECOM公布的数据看，恐龙园是盈利的，但其近几年在项目升级和新项目方面的投入也很大，IPO将可以解决进一步发展的资金问题，并将进一步应对主题公园行业竞争。

关于这一点，在其9月23日发布的公开招股说明书中，常州恐龙园表示此次拟发行不超过5500万股，发行前股本为16500万股，发行后股本不超过22000万股，拟募资3.84亿元投入到鲁布拉水世界改扩建、恐龙园雨林区改扩建、恐龙人俱乐部建设及文科融合创意技术研发中心项目等四个项目。

在主要风险部分中，招股说明书中也作出特别提示，“如果公司不能保持持续的创新能力，公司的主题公园业务将面临市场竞争加速从而对公司的经营带来负面影响的风险。”

即使如此，华侨城显然不满足于当下的行业布局，华侨城A半年报显示，公司的新项目如南戴河娱乐项目、南昌旅游综合项目等多个项目均在商洽之中;现有项目的升级改造也正如期推进，其中包括成都欢乐谷三期、北京欢乐谷四期等。

与积极进取的华侨城不同，常州恐龙园的发展“疲态”逐渐凸显。2016年上半年的业绩报告显示，报告期内公司营业收入为1.78亿元，增幅为0.03%，净利润则同比下降60.03%。公司解释称，净利润下滑主因是公司主题公园业务受到人工成本、销售成本、管理费用上升等多重因素影响所致。

数据显示，恐龙园报告期内主营业务成本同比增加7.37%，销售费用和管理费用分别同比增长32.92%和11.08%。其中，销售费用的54.04%为广告宣传及制作费占。在主题公园类产品同质化严重的行业大势下，营销宣传成为运营商惯用的产品推销手法。

此外，除了知名主题公园企业在加码布局，传统业务非主题公园企业也在觊觎这一市场。据统计，2016年来，已有近二十家上市公司以直接或间接的方式参与到与主题公园相关的产业链中，苏宁环球、棕榈园林、长城动漫等公司试图通过VR等方式进入主题公园市场，奥拓电子、雷曼股份等公司则是通过资本运作进入到主题公园的相关产业链中。

前狼后虎，常州恐龙园怕是不得不加快前进步伐。

持续盈利能力恐依然掣肘

但新三板企业转而IPO并非易事。公开信息显示，自IPO重启之后，目前仅有一家新三板公司过会成功。今年9月18日，江苏中旗(首发)获通过，成为2015年11月IPO重启以来第一家成功过会的新三板公司。

对于恐龙园转攻A股，国信证券社会服务业首席分析师曾光表示，“案例不多，不过应该没有什么特别的”。由此可以推断，新三板企业申请IPO并没有“捷径”，依然要满足一般企业申请IPO的基本条件。

2012年，恐龙园首次冲刺资本市场。彼时恐龙园拟登陆深交所创业板，发行2667万股。龙城控股作为公司的大股东，持股比例55%，其背后的实际控制人则是常州市国资委。关于为什么公司在2012年冲刺资本市场失利，新旅界(LvJieMedia)曾致电常州恐龙园信息披露人，对方讳言“不便作答”。

不过，有业内人士向新旅界(LvJieMedia)表示，尽管恐龙园未公开具体原因，持续盈利能力怕是绕不过的原因之一。从财务数据来看，2013年、2014年、2015年和2016年一季度，恐龙园营收分别为4.14亿元、4.45亿元、4.79亿元和8501.5万元，归属母公司股东净利润分别为4673.53万元、6164.25万元、6341.25万元和597.37万元。

常州恐龙园近三年业绩 数据来源：恐龙园招股说明书 新旅界制图

与新三板众多旅游企业“资不抵债”的现状相比，恐龙园的财务数据还算“靓丽”。有业内人士表示，主题公园不赚钱，即使是主题公园业务做得风生水起的华侨城，依然是靠地产来输血。

首次上市未果之后，2015年7月，常州恐龙园在股转系统发布了公开转让说明书，恐龙园退而求其次地选择了新三板挂牌。由于是协议转让方式，恐龙园在新三板挂牌的一年并未出现较大股权结构变化，公司前五名股东持股比例均维持不变。从具体转让情况来看，最大成交股数出现在今年1月，为82.50万股，成交金额202.03万元。

招股说明书显示，恐龙主题公园的综合运营是公司最主要的业务收入来源，2013年度、2014年度、2015年度及2016年第一季度主题公园综合运营业务收入占当期主营业务收入的表中分别为82.69%、82.47%、77.79%及78.82%。

主题公园游客接待量是影响公司园区综合运营业务的主要因素。根据AECOM报告，国内主题公园在游客的接待量上出现了严重分化，华侨城、宋城演艺、长隆集团和海昌控股目前占据了中国主题公园客群消费人次的绝大部分，据统计，2015年这四大巨头旗下公园的游客数分别为3018万、2233万、1600万及1231万，而常州恐龙园这一数据仅为395万。

林焕杰表示，大多数主题公园都存在夸大游客量的问题，恐龙园恐怕也是如此。目前常州及其周边已建或正要建的主题公园数目不少，而游客对某个旅游项目都有兴趣衰弱的过程，恐龙园原有项目已经到了运营极限，市场上更多同类产品正在筹划或建设中。因此，对未来有严重危机感的常州恐龙园管理层，势必将做出包括IPO在内的各种应对措施。

（新旅界记者王薪宇对此稿件亦有贡献）